3月，美元指数强势上行，人民币汇率区间震荡，银行间外汇市场交易规模环比上升。中国外汇交易中心（以下简称“交易中心”）发布的最新数据显示，3月银行间外汇市场日均交易量2158.32亿美元，同比增长1.89%，环比增长8.73%。
美元方面，美以伊军事冲突升级，国际能源（850101）价格大幅波动，避险情绪与美联储政策转向预期推动美元指数上行至100关口附近，全月累计上涨约2.41%。同时，人民币对美元汇率高位回落后区间震荡，对一篮子货币延续走强。
美元指数强势上行
从国际市场看，3月，中东地缘政治局势成为主导变量，在国际能源（850101）价格大幅波动背景下，全球通胀上行与经济下行风险交织。
3月初，在美以伊军事冲突升级及伊朗封锁霍尔木兹海峡消息带动下，避险情绪推动美元指数强势反弹至100关口。随后，战争持续时间超出市场预期，油价飙升带来的通胀预期抬升。3月20日，美联储在3月议息会议上维持利率不变，点阵图显示，年内降息预期下降至1次，美联储主席鲍威尔明确表示，中东局势推高的油价带来新的通胀上行风险，释放“鹰”派信号。月末，美国总统特朗普两次推迟对伊朗能源（850101）设施的打击指令，美伊双方陆续释出谈判条件，但伊朗官方随即否认实质性谈判进展，市场对冲突长期化的担忧并未缓解。月末，美元指数收于99.961，较上月末大幅上涨2.41%。
人民币汇率方面，3月，人民币对美元汇率小幅回落后区间震荡、波动加大。3月上旬，受美元指数快速反弹影响，在岸人民币对美元汇率从6.88逐步回调走弱至6.93附近。3月10日，人民币对美元中间价调升176个基点至6.8982，叠加逢高结汇需求持续释放，人民币汇率从6.92上方快速走强至6.8650附近，随后在6.8750至6.9100区间宽幅震荡。月末，在岸人民币对美元汇率收于6.9081，较上月贬值0.76%。当月即期汇率波动加大，年化波动率4.21%，环比上升1.2个百分点，汇价日均波幅248个基点，较2月上升98个基点。
与此同时，人民币对一篮子货币延续走强，汇率指数创近一年新高。得益于中国石油（601857）供应链优势较强，能源（850101）供应相对稳定，多元化的进口渠道及相对充足的战略储备有效分散了单一航道的地缘风险，显著降低了国内经济对石油的路径依赖，3月，人民币对非美货币保持偏强运行态势。反映人民币对一篮子货币的CFETS指数报100.87，较2月底走高约2.32%，为近一年以来新高。
3月，境内外汇差由正转负，即期发起方基本维持买汇方向。交易中心发布的数据显示，3月初，离岸人民币对美元汇率处于在岸升值方向，3日境内外汇差转为负值，随后小幅走阔。当月日均汇差-33个基点，绝对值较上月走阔5个基点。其中，当月中上旬，日均境内外汇差为-25个基点，下旬进一步走阔。月末，离岸人民币（CNH）报6.9130，较上月末贬值0.88%。
上半月，即期市场机构交易需求基本维持买汇方向。交易中心发布的数据显示，3月上旬发起方日均净买汇38.16亿美元。随着美联储议息会议表态偏“鹰”，中东冲突未出现明显缓和，下旬市场机构交易需求延续买汇方向，日均净买汇29.97亿美元，全月日均净买汇28.64亿美元。在交易行为上，3月市场羊群效应指数为61.78，较2月下降0.45点，低于近一年历史平均值62.67点。
衍生品市场交投活跃
3月，人民币外汇期权交投活跃，日均成交60.13亿美元，环比下降8.01%。波动率方面，人民币对美元平价期权隐含波动率窄幅整理。1M ATM隐含波动率自月初3%附近快速上行至3.77%，回落后在3.2%至3.4%区间内维持窄幅波动。1M 25D RR波动率先升后降，月中最高上行至0.225%，随后逐步回落至0.05%附近窄幅整理。长期限1Y ATM隐含波动率整体缓慢回落，月初小幅上行至3.74%后连续回落至3.55%上方；1Y 25D RR波动率由负转正后持稳于0.025%上方。
离岸人民币对美元1M ATM隐含波动率月内窄幅波动，收至3.545%；1M 25D RR波动率月中快速上行后再度回落，收至0.282%。1Y ATM隐含波动率小幅回落，收至3.77%；1Y 25D RR波动率震荡下行，收至0.25%。中东地缘冲突局势反复升级，市场避险情绪浓厚，美元指数震荡偏强，月中市场对人民币短期贬值预期略有抬头，但伴随市场对特朗普“TACO”交易逐渐适应脱敏，市场预期趋于平稳，25D RR波动率也有所回落。
值得注意的是，3月境内外利差全月整体走阔，月末小幅收窄。交易中心发布的数据显示，3月末，10年期中美国债利差收于-248个基点，较上月末走阔30个基点。
同时，3月各期限掉期点整体下行。中短期限掉期点整体下行，1W、1M、3M（MMM）、6M月末收于-32.87个基点、-153个、-402.5个和-822个基点，较上月分别下行4.47个、33.10个、48.50个和135个基点；长端较短端下行更多，1Y期限掉期点月末收于-1558个基点，较上月末下行300个基点。从驱动因素看，3月推动掉期点下行主要受利率因素影响。离岸市场方面，各期限掉期点基本与在岸掉期点同步走低，在岸与离岸1Y掉期点差维持正值，下旬逐步走阔至100个基点以上，月末收窄至80个基点左右。